폐기물처리 폐자원 수립 및 처리,에너지,신소재 사업을 영위하는환경 에너지 전문기업.처리단가가 낮은 저마진 폐기물은 받지 않는 정책을 고수하고 있어 이익률 안정적으로 평가.
출처 : 증권플러스
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Business Summary[2020/12/21] 영업분야 다변화 추진중 1999년10월29일 프랑스의 폐기물 처리기업Veolia의 투자로 설립되었으며 주요사업은 폐기물 수집 및 처리,산화동,스팀,바이오중유 제조 판매.신소재사업 부문은 공업용산화동과 탄산동 제품등을 생산하여 판매를 하고 있으며 전략물자인 산화텅스텐 제품을 제조,판매.폐기물 연소열(스팀)을 활용한 에너지화 사업의 발전사업자로 확정되어 향후10년간 발전사업자로서 폐기물 소각열을 활용한 발전 및 에너지화 사업을 예정중. 2020년9월 전년동기 대비 별도기준 매출액은2.7%감소,영업이익은7.8%증가,당기순이익은94.1%증가. 2016년 발전용 바이오중유 시범보급사업 생산업자로 지정되었으며,2020년4월 울산케이지케미칼 부지에 연간60,000kl생산 가능한 시설을 증설하여 시 가동 중.코로나19영향으로 최근PCB시장은 모바일산업 분야의 도금 수요가 급감하고 있으며 동사의 신소재사업 부문의 산화동 수요에도 변동이 예상.
Business Summary[2021/06/30] 영업분야 다변화 추진중 1999년10월29일 프랑스의 폐기물 처리기업Veolia의 투자로 설립되었으며 주요사업은 폐기물 수집 및 처리,산화동,스팀,바이오중유 제조 판매.신소재사업 부문은 공업용산화동과 탄산동 제품등을 생산하여 판매를 하고 있으며 전략물자인 산화텅스텐 제품을 제조,판매.폐기물 연소열(스팀)을 활용한 에너지화 사업의 발전사업자로 확정되어 향후10년간 발전사업자로서 폐기물 소각열을 활용한 발전 및 에너지화 사업을 예정중. 2021년3월 전년동기 대비 연결기준 매출액은1600.3%증가,영업이익은740.6%증가,당기순이익은2561.1%증가.인버터를 설치하여 전력절감 효과를 가져왔으며, CDM구축사업의 일환으로 미활용증기를 년간30만톤 수급 받아 수용가에 공급함으로서 연료사용량을 절감함.고순도산화동에 대해서 중국 시장에 기술이전이 진행되어 본격적으로21년에는 좀 더 많은 수익이 창출될 것으로 기대되고 있음.
Business Summary[2021/12/20] 영업분야 다변화 추진중 1999년10월29일 프랑스의 폐기물 처리기업Veolia의 투자로 설립되었으며 주요사업은 폐기물 수집 및 처리,산화동,스팀,바이오중유 제조 판매.신소재사업 부문은 공업용산화동과 탄산동 제품등을 생산하여 판매를 하고 있으며 전략물자인 산화텅스텐 제품을 제조,판매.폐기물 연소열(스팀)을 활용한 에너지화 사업의 발전사업자로 확정되어 향후10년간 발전사업자로서 폐기물 소각열을 활용한 발전 및 에너지화 사업을 예정중. 2021년9월 전년동기 대비 연결기준 매출액은2133.6%증가,영업이익은1677%증가,당기순이익은121.6%증가.국내를 포함해 전세계에서 타이트한 철강 수급으로 인해2020년 말부터 급등한 철강가격이2021년 하반기까지 지속 유지될 것으로 예상됨어 매출액 증가될 것으로 예상.국내 발전사업자의 전체 발전량 중RPS의무발전공급비율은2021년8%로 바이오중유 판매량 증가가 예상됨.
집단에너지 사업, R&E 사업, 신소재 사업, 바이오중유 사업 등 영위 환경·에너지 사업 및 신소재 사업 영위 KG ETS(KG Eco Technology Services, 이하 동사)는 산업단지향 집단에 너지 사업, R&E(Recycle&Eco, 이하 R&E) 사업, 고순도 산화동을 위시한 신소재 사업, 발전용 바이오중유 사업 등을 영위하고 있는 중견기업이다. 집 단에너지 사업과 R&E 사업을 합친 환경·에너지 부문이 동사의 제1 매출원 이며, 동사는 열병합발전소, 스토커(Stoker) 타입 소각로(96톤/일×2), 로터 리 킬른(Rotary Kiln, 회전식 로) 타입 소각로(85톤/일), 바이오중유 공장, 신소재 생산시설 등 다양한 인프라를 보유하고 있다. 또한, 고순도 산화동 및 바이오중유 제조를 위한 원천기술특허를 확보하고 있으며, 동사의 연구소 를 통해 폐기물 처리 자문 및 분석서비스를 제공하고 있다.
폐기물 처리업 시장의 지속적인 성장세
통계청 자료(2022.01)에 의하면, 국내 지정 외 폐기물 처리업의 시장규모는 2007년 8,385억 원에서 2019년 2조 7,391억 원까지 연평균 10.37%로 성 장하였으며, 동일 성장률 가정할 시 2023년에는 4조 642억 원에 이를 것으 로 추정된다. 지정폐기물 처리업의 시장규모는 2007년 3,964억 원에서 2019년 7,685억 원까지 연평균 5.67%로 성장하였으며, 동일 성장률 가정 할 시 2023년에는 9,583억 원에 이를 것으로 추정된다.
향후 사업구조 변동 전망
2020년 말 KG동부제철 및 그 종속기업들이 동사의 종속기업으로 신규편입 됨에 따라 철강 부문 및 기타 부문(항만, 임대 등)이 동사의 사업에 추가되 었다. 또한, 동사는 기존 주력사업인 환경·에너지 부문과 신소재 부문의 매 각을 진행 중이며, 2022년 초 예정된 본입찰에서 매각금액이 5,000억 원에 서 1조 원 사이에서 결정될 것으로 전망되고 있다. 이에 따라, 향후 동사의 사업구조는 바이오중유 사업, 철강 사업, 기타 사업으로 재편될 예정이며, 매 각자금은 철강 사업 강화 및 신사업 진출 등에 활용될 것으로 전망된다.
매출 현황
동사의 최근 3개년 매출액 현황을 살펴보면, 2018년 전년 대비 13.7% 증가한 1,237.4억 원, 2019년 전년 대비 30.0% 증가한 1,608.8억 원을 달성하였나, 2020년에는 전년 대비 4.4% 감소한 1,538.7억 원을 기록하였다. 내수매출 비중이 2018년 98.9%, 2019년 97.6%, 2020 년 98.0%, 2020년 3분기 98.0%, 2021년 3분기 91.3%로 나타나 동사는 내수중심 기업임이 확인된다. 2021년 3분기(누적) 매출은 전년 동기 대비 22.1% 증가하고 전년도 총매출의 90.2%에 해당되는 1,388.0억 원을 기록하여 2021년에 전년 대비 매출이 성장할 것으로 전망된다.
SWOT 분석
재무분석
재무분석2020년 전년도 수준의 매출 외형 유지하였고, 영업이익 증가 2020년 매출액은 전년도 대비 소폭 감소하였지만, 1,000억 원 중반대를 유지하였고, 주력사업인 환경에너지 사업의 우수한 수익성에 힘입어 영업이익이 증가하였다.
2020년 일시적으로 재무구조 저하되었으나, 2021년 3분기 회복을 나타냄 2020년 대규모 당기순손실 발생에 따른 자기자본 축소로 부채비율이 전년 기말 78.7%에서 101.2%로 상승하는 등 재무안정성이 저하세를 지속하였지만 여전히 업게 평균 대비해서는 무 난한 수준을 유지하였다. 또한, 2021년 3분기 누적 매출액순이익률이 예년 수준을 회복하면서 부채비율도 87.5%로 하락하는 등 재무구조가 일부 회복을 보였다
그러나, 단기차입금 위주의 차입 조달 패턴 등으로 유동자산 대비 유동부채가 과다하여 단기 지급능력을 나타내는 유동비율은 100%를 크게 하회하고 있다. 동사의 유동비율은 2020년 기 말 58.5%에서 2021년 9월 말 38.0%로 하락하며 단기유동성이 취약한 수준을 나타내었다.
KG ETS 폐기물단가 상승과 바이오중유 시장 성장 수혜 키움증권|2019.05.20|조회 2484
폐기물단가 상승과 바이오중유 시장 성장 수혜
1Q19 Review: 폐기물단가 인상과 CS에너지 인수효과
KG ETS는 안산 시화공단 내 위치해 공단 내 화학업체를 중심으로 폐기물 처 리 사업을 영위한다. 이외 폐열로 발생한 증기를 산업체에 공급하는 스팀사업, 폐액에서 고순도 산화동을 추출해 주요 PCB업체를 대상으로 판매하는 신소재 사업, 18년 6월 인수한 CS에너지를 통해 바이오중유 생산 및 판매하고 있다. 폐기물처리 사업은 정부 승인이 필요한 사업으로 진입장벽이 존재하며, 동사는 연간 15만톤의 폐기물을 처리하는 것으로 파악된다. (건설폐기물 48%, 사업장 폐기물 39%, 생활폐기물 13%)
1Q19 매출액 379억원(+33% YoY, -2% QoQ), 영업이익 51억원(+12% YoY, +154% QoQ)을 기록했다. 사업부별로 환경에너지 사업 210억원(+13% YoY), 신소재사업 93억원(-5% YoY), 바이오 사업 74억원(-25% QoQ)을 기록한 것 으로 파악된다. 매출액 성장 원인은 1) 폐기물 단가 인상, 2) CS에너지 인수효 과에 기인한다. 폐기물 단가는 2018년말 대비 11% 상승한 23만원/톤으로 파 악되며 고객의 60% 이상을 차지하는 화학업체를 대상으로 판가 인상이 진행 되었다. CS에너지 인수 효과를 제외했을 때 실적상승은 7% 수준이다. 영업이 익은 환경에너지 사업이 대부분을 차지하고 있는데 이는 1분기에도 지속된 것 으로 판단된다.
폐기물단가의 구조적인 상승과 바이오중유 전방산업 성장
2019년 매출액 1,716억원(+39% YoY), 영업이익 189억원(+39% YoY, OPM 11%)으로 예상한다. 환경에너지 사업은 소각 사업은 폐기물 단가 인상과 고단 가 폐기물 중심으로 선별적 작업 진행, 스팀 사업은 추가적으로 신규 고객 확 보를 통해 Q 증가가 예상된다. 신소재 사업은 올해부터 중국 기업과 산화동 사업 기술이전 체결에 대한 수수료 수입이 발생할 예정이다. 바이오 사업은 미 세먼지 절감 이슈로 바이오중유에 활용도가 높아지고 있으며 의무혼합비율도 매년 상향되고 있는 추세로 시장규모는 전년대비 20% 성장할 것으로 예상된 다. 과거 CS에너지가 시장점유율 6% 수준을 유지했다면, 올해부터 증설효과와 신규 입찰을 통해 점유율의 소폭 상승이 예상된다.
현재 주가 수준은 2019E P/E 8X 수준에서 거래되고 있다. 2.6% 수준의 배당 수익률(2019E DPS 100원)과 구조적 성장세를 향유하는 동사의 영업환경을 고 려할 때 중장기 성장성에 초점을 맞춘 투자전략이 유효하다고 판단된다.
KG ETS 성장으로 회귀 미래에셋증권|2018.06.19|조회 1669
2Q18부터 다시 성장으로 회귀
KGETS의 1Q18 영업이익은 45억원(YoY -4%)으로 전년 동기와 유사한 수준을 기록하였 다. 동일한 폐기물업체인 인선이엔티와 와이엔텍의 영업이익이 각각 +22%, +23% 성장한 모습과 대조적이었다. 상대적 부진의 원인은 스팀사업의 고객사 1곳이 이탈하였기 때문으로 파악된다. 하지만 2Q18부터 다시 성장으로 회귀할 것으로 전망된다. 먼저 스팀사업은 계절적으로 1분 기와 4분기가 성수기이며 2분기, 3분기는 비수기이다. 따라서 비수기인 2Q18, 3Q18에는 스 팀사업 고객사 이탈에 따른 영향이 제한적일 것이다. 4Q18에는 고객사 추가 확보를 통해 기 존 고객사 이탈에 따른 영향이 최소화 될 것이다. 따라서 스팀사업에서의 주요 고객사 이탈 에 따른 빈자리의 무게는 점차 가벼워질 전망이다. 2Q18부터 텅스텐 사업이 시작되는 점에도 주목해야 한다. 텅스텐 슬러지에서 텅스텐을 추출 하는 사업으로 현재 설비 규모는 최대 연간 약 300톤 규모로 파악된다. 2Q18부터 양산이 시작되었으며 2018년 하반기부터 본격적으로 가동될 전망이다. 환경사업 처리단가의 상승 및 텅스텐 사업이 시작된 부분을 반영한 KGETS 2Q18 실적은 매출액 284억원(YoY +6%), 영업이익 41억원(YoY +32%)으로 예상된다.
폐기물 처리단가 상승은 현재 진행형
KGETS의 주요사업인 폐기물 사업의 성장도 지속될 전망이다. 이는 폐기물 처리단가 상승에 기인한다. 처리단가의 상승요인은 규제강화, 높은 진입장벽 등이며 이는 단기간에 해소될 성 격의 이슈들이 아니다. 따라서 처리단가 상승은 지속될 것으로 전망하며 폐기물사업의 성장 을 이끌 것으로 예상된다. 현재 신소재 사업의 주력사업인 산화동 사업도 전년 대비 우호적인 실적을 달성할 것으로 예 상된다. 2017년에는 보유채권 상각 등 일회성 비용이 발생하며 마진이 상대적으로 낮았지만 2018년에는 정상화될 것으로 전망되기 때문이다.
예상실적 기준 PER 11(x)로 저평가
KGETS의 2018년 온기실적은 매출액 1,196억원(YoY +10%), 영업이익 171억원(YoY +24%)으로 전망된다. 현재 주가는 예상실적 기준 P/E 11(x)로 동사의 과거 5년 P/E 평균 14(x) 대비 저평가 되어 있다. 폐기물 산업의 호황이 이어지고 있는 가운데 스팀사업의 고객사 이탈 등 단기 악재의 반영이 마무리 된 만큼 향후 긍정적인 주가 흐름이 예상된다.
